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避險基金投資策略介紹

避險基金分為四個主要的範圍種類,每一大類中又包含許多附策略.

有價證券選擇策略 (Security Selection)

有價證券選擇策略主要投資於股票市場並結合作多之投資及賣空方式以減低但不排除市場風險。這些經理人多為不受拘束的股票挑選者(stock-picker)。這個策略範圍分為四個附策略:

  1. 偏多(long bias) – 作多策略比放空多,通常淨多(net long)為40%至60%
  2. 偏空(short bias) – 放空較作多策略多,通常淨空(net short)為60%至80%
  3. 無偏差(no bias) – 作多及放空的策略接近平衡,通常為-20%至+20%的風險
  4. 變動的偏差(variable bias) – 風險因市場對偏多、偏空、和無偏差的觀點而隨著機會變動

許多使用這個策略範圍的經理人都有自己特定的投資焦點(例如 "美國中型股本" (US mid-cap)、"歐洲大型股本" (European large-cap)或"資訊科技" (information technology) ),因此投資組合可以設計為選擇優秀經理人以提供廣泛地區及產業的分散。

專門信用策略 (Specialist Credit)

專門信用策略是以借款給信用敏感(credit-sensitive)的發行者(其評鑑一般都低於投資評等)為基礎。通常這種投資優勢來自於完成高層次的實質審查(due diligence)的能力以及從經理人認為相對低價的有價證券中獲利。這些有價證券的低價可能是因異常的規定或對傳統借貸的其他限制(作決策所需的時間、公開揭露等規定等)所造成。由於他們所提供的信用形式通常很難與private equity投資人以及其他不屬於避險基金的信用提供者作區分,以這方面來看,他們是在避險基金世界的邊緣。

報酬是從信用敏感的投資中資本升值或正持有(或兩者兼具)所產生。此外信用敏感度可以提供經理人協調有利條件的機會。因為這種策略時常有信用風險的問題,實質審查也是達到風險管理的關鍵。

艱困企業股票(distressed securities)的策略投資於面臨財務困難的企業。這些經理人尋求資本升值並且不專注於資產的高收益本質。信用交易(credit trading)策略以信用分析或發行者及証券和信用市場的觀點為基礎,尋求作多或放空(或兩者並行)信用敏感的證券。私募(private placement)策略通常藉由美國D條例(US Regulation D)對上市公司作短期投資。這個條例准許小型企業以較便宜的條件募資。經理人的目的在於從這些融資協議的已嵌入的證券選擇權中獲利。

相對價值 (Relative Value)

相對價值經理人專注於金融性資產(financial assets)和現貨(commodity)定價成分間的價差關係。由於運用了這種方式所以將沒有買斷之市場風險,但是價差風險可能會相當顯著。數學及統計學技術及模型時常用來確定相對價值交易機會和防範其損失,尤其當避險策略需要經常交易避險的工具以保持市場中立性。

這些被運用的避險機會通常有很低的風險以及相對的低報酬,因此許多經理人使用槓桿(leverage)將報酬擴大至相當吸引人的程度。這些經理人的目的在於尋求市場中立性和依據策略使用多樣不同的工具避險。

套利(arbitrage)策略嘗試尋找相關或類似的工具間的差價異常。套利的附屬範圍是以資產種類而定位,例如可轉債、固定收益、抵押權等。併購套利(merger arbitrage)策略利用併購活動來獲取證券目前的市價及併購完成後的價值間的價差。統計套利(statistics arbitrage)策略是使用系統模型來建構作多及放空部位已獲得統計上所有的合理價差。與其他套利策略不同的是,統計套利經理人針對在於作多及放空投資組合的總體特質而非單獨部位。

方向性交易(Directional Trading)

交易策略是以預期在期貨及現金市場的貨幣市價、現貨、股票、以及債券的方向為基本。典型的投資時間差異很大,但關鍵在於經理人在狀況出現時能夠快速的改變他們的市場觀。一些交易員仰賴以模型為基本的系統產生買賣的信號。其他的則使用較主觀的方式,最終利用自己的判斷力達成交易。商品交易顧問(Commodity Trading Advisors/CTAs)所使用的策略通常就屬於這範圍。

無限制策略交易(discretionary trading)的策略追求機會性地參與市場導向的價位行動。最終的交易決定是由經理人自行決定。系統性交易(systematic trading)策略利用主要是以市場資料之技術分析或基礎經濟資料為基本的電腦模型確認和達成交易,經理人很少介入。策略性資產分配(tactical allocation)是當有機會被發覺時,策略性的分配資產於廣泛的交易策略及市場間。

這種策略是表現上最不穩定的策略種類,但是,在此重申,這些基金的報酬與傳統基準的連動性是相當低的。部分是因為這些經理人可以在牛市及熊市中產生正的報酬。他們對於市場動向是相當搖擺不定的:他們唯一關心的是正確的預測市場的方向。